一边是公司豪掷20亿回购股份，另一边却是三大股东悄悄减持了12个亿。

恒瑞医药的36万名散户投资者在这个夏天感受到了冰火两重天。

2025年8月20日晚间，恒瑞医药发布了半年度报告。

数据显示，公司上半年营业收入达到157.61亿元，同比增长15.88%。

净利润44.50亿元，同比增长29.67%。

这份成绩单被市场称为“大超预期”。

更让投资者兴奋的是，公司同时宣布了回购计划。

拟用自有资金回购公司股份，资金总额在10亿到20亿元之间。

回购价格上限设定为90.85元每股。

这个消息让不少投资者回忆起2024年那波上涨行情。

当时也因为类似的操作，股价一路上扬。

但随后的股东持股变化明细表，给热情的市场泼了一盆冷水。

报表显示，第二季度三大股东进行了减持。

中国医药投资有限公司、青岛博森泰企业管理中心、连云港市金融控股集团有限公司，合计减持2026万股。

以均价计算，减持金额约12亿元。

这不是近期唯一的减持消息。

6月15日，公司董事、高级副总裁孙杰平也发布了减持计划。

他拟减持不超过47.67万股，占其持股总量的25%。

这位在公司工作了27年的老将，此举引发了不少猜测。

股东减持与公司回购，这两种相反的操作同时出现，让人困惑。

从财务数据来看，公司经营状况确实不错。

经营性现金流净额达到43亿元，同比增长41.80%。

这个数字甚至接近净利润水平。

创新药成为业绩增长的主要动力。

上半年创新药销售及许可收入高达95.61亿元。

占公司总收入比重首次突破60%，达到60.66%。

其中创新药销售收入为75.70亿元。

瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等进入医保的创新药，销售增长明显。

艾瑞昔布、瑞马唑仑等老牌创新药，也通过新适应症获批保持增长。

仿制药业务面临压力，但仍有亮点。

布比卡因脂质体、注射用紫杉醇等产品销售收入取得较快增长。

带动整体仿制药业务收入实现小幅提升。

公司研发投入继续保持高位。

上半年研发投入达到38.71亿元。

其中费用化研发投入32.28亿元。

这样的投入规模在行业内处于领先地位。

目前公司已有17款1类新药获得批准。

2024年又有2款1类创新药获批上市。

创新药对外许可成为常态化业务。

上半年公司收到默沙东2亿美元首付款。

还有IDEAYA的7500万美元首付款。

这些收入被确认为当期业绩。

围绕100余款在研创新产品，公司开展了超过400项海内外临床试验。

ADC、AI药物研发等技术平台日益成熟。

今年上半年有6款1类新药获批上市。

包括全球首款超长效PCSK9单抗瑞卡西单抗。

首款国产JAK1抑制剂艾玛昔替尼片。

HER2ADC瑞康曲妥珠单抗等重磅产品。

多靶点RTK抑制剂法米替尼也在其中。

这些新药有望带来业绩增量。

回购计划的具体用途是员工持股。

2025年激励规模不超过1400万股。

这被市场解读为公司对未来发展的信心。

但股东减持的事实同样摆在面前。

三家主要股东在第二季度进行了减持。

合计减持2026万股约12亿元。

董事、高级副总裁孙杰平拟减持不超过47.67万股。

这些减持相对于公司总股本来说比例很小。

公司总股本超过63亿股。

减持股份占比约0.32%。

但从心理层面影响不小。

特别是对36万名散户投资者来说。

他们中的很多人是长期持有者。

经历过公司股价的起起落落。

2021年股价高点至今，波动幅度很大。

这次业绩向好却遭遇减持，让人难以理解。

市场反应直接而迅速。

公告后股价冲高回落。

买盘和卖盘力量激烈交锋。

成交量显著放大。

投资者意见出现分歧。

看多者认为基本面持续向好。

创新药占比提升趋势明确。

国际化步伐加快。

看空者担忧股东减持可能延续。

后续或有更多抛压。

医药行业政策面仍存在不确定性。

仿制药集采影响尚未完全消除。

创新药研发投入巨大。

行业竞争日趋激烈。

从交易数据看，机构投资者似乎更淡定。

北向资金近期呈现净流入态势。

多家券商发布研究报告。

维持“买入”或“增持”评级。

目标价多数在70元以上。

散户投资者则显得更为焦虑。

股吧和投资论坛讨论热烈。

有人选择获利了结。

有人选择继续坚守。

还有人在观望等待。

公司最新市值约2800亿元。

动态市盈率31.5倍。

在医药行业中处于中等水平。

港股价格较A股有一定折价。

两地价差约15%。

这增加了投资的复杂性。

医药行业本身处于变革期。

创新成为唯一共识。

但创新之路需要大量投入。

而且结果存在不确定性。

恒瑞医药作为行业龙头。

既有规模优势。

也面临转型压力。

36万名散户投资者。

每个人都在做出自己的选择。

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