当中微公司第二大股东巽鑫投资一举减持626万股，套现超16亿元时，市场并未意识到这竟是一场百亿减持潮的序幕。

2025年11月下旬的A股市场，正上演着一场前所未有的资金大迁徙。一边是央企国企纷纷减持，短短一个月内104家央国企累计减持金额突破百亿；另一边则是冷门低价股的悄然崛起。

以牛散张素芬为代表的投资者，却在传统到近乎“土气”的行业中寻找机会，其持有的22只冷门低价股中，4只个股年内涨幅超过50%，最高涨幅达79.22%。

01 减持潮起

十一月的A股市场，一场前所未有的减持行动正在悄然进行。

中微公司第二大股东巽鑫投资一举减持626万股，套现超16亿元。这家千亿市值的半导体设备龙头，三季度已遭大股东、国家大基金轮番减持，累计金额超18亿。

令人意外的是，这一幕并非孤例。山西汾酒、万华化学、金风科技等各行业龙头同样出现在减持名单中，甚至包括长期横盘的中国联通。

最近一个月，104家央国企累计减持金额突破百亿。被视为市场稳定器的国资背景企业，正成为减持潮中的主角。

与此同时，A股市场在上周经历了显著调整。上证指数失守3900点，创业板指一周跌幅达6.15%，并失守3000点整数关口。

市场调整的力量主要是电池、光伏、电网设备、固态电池、磷化工、医药商业等11月强势板块，上述板块周跌幅均超过10%。

02 冷门股异动

就当主流板块纷纷回调之际，一批长期被边缘化的冷门股却悄然走强。

截至2025年三季度末，一位名叫张素芬的牛散却因其独特的投资组合引发了市场关注。她持有的22只A股中，竟有4只个股年内涨幅超过50%，最高涨幅达79.22%。

更引人注目的是，这些股票多数是股价不足10元、市值低于50亿元的“冷门股”，且超六成背后站着国资委或地方政府。

张素芬的持仓名单像一份“逆向投资教科书”：广电网络（涨79.22%）、海泰发展（涨71.90%）、航天动力（涨71.43%）、海鸥住工（涨52.78%）这四只领头羊，均是低价国资股的典型代表。

与市场追捧AI、新能源的潮流相反，她的持仓遍布广播电视、工业地产、水泵制造、卫浴五金等传统到近乎“土气”的行业。这种与热钱流向背道而驰的布局，在暴跌市中反而成了避风港。

03 商业航天爆发

十一月底的市场并非全无亮点，商业航天板块在政策利好推动下迎来大爆发。

11月24日早盘，招标股份在2分钟之内暴拉20%，并封死涨停板。招标股份所属商业航天板块11只股票一度涨停或涨幅超过10%。

板块指数亦是逆势而动，一度大涨近2%。

分析人士认为，有四大利好在周末集中释放：一是工信部于周末在中国5G+工业互联网大会上宣布，中国卫星物联网业务商用试验正式启动。

二是近日国防科工局官网发布2026年度考试录用公务员公告，其中，招聘“商业航天司航天监管岗”，意味着商业航天司这一关键职能机构已正式成立。

三是业内预计，神舟二十二号将于近期发射，此后国内首款可复用火箭ZQ-3将迎来首发。

四是机构点评称，预计监管部门会将“可复用火箭成功入轨”作为商业火箭公司IPO标准之一。

04 市场分歧明显

面对当前市场格局，机构投资者之间产生了明显分歧。

部分券商观点比较谨慎。比如针对AI产业链，华西证券指出，从亚太市场来看，日本市场和韩国市场等虽然AI股近期回调较多，但是短期股指没有消化充分。

即使未来短期超跌反弹，中期维度还会出现进一步压力。预计今年四季度整体亚太市场的AI股调整压力较大。

太平洋证券也表示，英伟达的超预期业绩带动美股企稳，但随后不久便创下新低，表明市场正在进行利多出尽的交易。

从盘面看美股、欧股后续下跌空间将打开，这将不利于A股的风险偏好上行。

一些券商则更积极乐观。华安证券表示，当前良性调整期间幅度已接近历史可比情形，预计进一步调整空间不大，成长科技仍是下一阶段上涨行情的最强主线。

华安证券认为，当前AI产业链调整已接近历史可比情形，调整反而是布局下阶段行情的良好契机。

05 冷门股逻辑

在牛散张素芬的投资框架中，“低价、国资、分散”构成了三大支柱。她22只持仓股中，14只为国资背景，占比63.64%；15只股价低于5元，最低的上海建工仅2.93元。

她将国资背景视为“政策避雷针”，既规避财务造假风险，又捕捉政策红利。在仓位管理上，单只个股仓位控制在5%以内。

行业覆盖基建、金融、军工、消费等，避免过度集中。

她的操作风格极富纪律性。以广电网络为例，建仓后股价腰斩期间，她未被动等待，而是通过高抛低吸主动管理成本。

对于看好的标的，她采用“倒金字塔加仓法”，如新兴铸管连续7个季度加仓，股价从3元升至5元，收益超60%。

长期主义是张素芬最显著的特征。她持有航天动力近5年，持有广电电气逾4年。

对于波动，她视作常态，如ST广网虽浮亏30%，但因仓位控制得当，对组合整体影响不足1.5%。

政策敏感度是其超额收益的另一来源。2025年军工资产证券化政策推动航天动力上涨；《绿色低碳转型意见》出台后，菲达环保股价从4.8元涨至5.83元。

她布局的国企改革主题股，如陕国投A、天地科技等，均受益于国资改革政策预期。

06 后市布局机会

基于A股长期上行趋势并未改变的判断，机构认为，本轮调整恰好为投资者调仓布局提供了机会。

中信证券表示，对A股而言，稳健回报导向的绝对收益资金持续入市，市场的内在稳定性不断增强。

对需要增配权益类资产的投资者而言，当下风险的提前释放给了重新增配中国资产、布局2026年的契机。

东吴证券分析称：一方面，A股岁末年初的流动性依然充裕；另一方面，2026年上半年，以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望进一步强化。

11月之后市场调整或将结束，并迎来春季行情的提前布局窗口。

在具体板块配置上，若12月市场开启春季行情，资金主线有望向AI应用等方向切换。具体建议关注两大方向：

一是以AI应用为代表的全球科技产业趋势，包括下游应用AI+医药、AI端侧、人形机器人、智能驾驶、AI应用与Agent等；

二是与“十五五”规划紧密相关、受益于国内政策支持的科技创新与先进制造领域，如氢能、核能、量子、商业航天等。

随着央企国企的集体撤退，A股市场的资金格局正在重构。商业航天、低价国资股这些曾经的冷门领域，如今已成为聪明资金新的聚集地。

市场在调整中孕育新生，那些被主流资金长期忽视的角落，正悄然焕发勃勃生机。