每天一个财商知识：美林时钟

别看经济形势有时不太好，但别慌，经济这东西是有周期的，像四季交替一样。

因此哪怕遇到经济寒冬期也不要慌，我们可以从经济周期的角度来看。

美林时钟这个工具能帮我们从经济周期的角度去理解投资。

🕐什么是美林时钟

美林时钟是资产配置的经典理论，由美林证券在2004年提出，基于美国1973到2004年30多年的数据，把经济周期和大类资产、行业轮动联系起来。它用GDP和CPI两个宏观指标，识别经济的不同阶段。

GDP和CPI通常是正相关的，但变化有先后，比如经济向好时，GDP先反弹，带动CPI上涨。

不同阶段适合投资的资产不同：复苏阶段股票收益高；滞涨阶段现金更保值；过热阶段大宗商品表现好；衰退阶段债券更吃香。

第一阶段：复苏阶段

在经济复苏的时候，GDP开始上升，而CPI还在下降。

政策宽松，经济慢慢变好，企业拿到更多资金，盈利增加，股票市场表现不错，所以股票是这时最好的投资选择。

投资顺序是股票＞大宗商品＞债券＞现金。

这一阶段的特点是需求慢慢回升，市场利率见底反弹，工厂开工，企业投资增加，利润提升，经济活动活跃，GDP增速加快。

但由于刚从衰退中走出，市场信心还没完全恢复，大众情绪基本稳定，甚至有人还对经济持悲观态度，消费意愿增强但增速慢，CPI保持低水平。

第二阶段：过热阶段

在经济过热阶段，GDP 和 CPI 都在持续攀升。虽然经济仍在保持高增长态势，但增速已开始逐渐放缓，物价也随之上涨。

企业盈利状况良好，对大宗商品的需求大幅增加。此时，国家为了给经济降温，会提高利率，这直接导致债券收益下降，股票收益也受到一定影响。

所以，大宗商品就成为这一时期的最佳投资选择，投资收益排序依次为：大宗商品＞股票＞现金＞债券。

这一时期最重要的标志就是价格上涨，通胀逐渐加剧。

一方面，企业看到做生意有利可图，纷纷抢购原材料进行囤货，并加大生产力度；另一方面，经济繁荣使得居民收入增加，消费能力也随之提升。无论是原材料还是产成品，它们的价格都在不断上涨。

人们对未来经济环境的信心越来越足，资金需求也越来越大，这导致市场利率也随之上升。在这一阶段，GDP 和 CPI 均呈现上升态势。

到了经济过热阶段，经济形势一片大好，大家普遍认为做生意很容易赚钱，市场情绪逐渐亢奋，人们开始坚定地相信经济繁荣，并且对未来充满信心，认为未来会越来越好。企业投资活动持续增加，GDP 增速继续上升。

第三阶段：滞涨阶段

经济到了滞涨阶段，情况就有点复杂了。这时候 GDP 开始往下走，而 CPI 却还在往上蹿。简单来说，就是经济增长变慢，产品销售困难，但物价却还在上涨，让人左右为难。

在这种情况下，企业虽然会提高产品价格来维持利润，但整体盈利能力还是下降了，所以股票市场表现不佳。同时，对大宗商品的需求也减少了。如果股票、债券和大宗商品都不景气，那最好的选择就是持有现金。

这时的投资优先级是：现金＞大宗商品＞债券＞股票。

这一阶段的特征就是，经济见顶掉头向下，GDP 开始下滑。需求增长到了瓶颈期，同时高成本让企业业绩变差，利润开始减少。由于前期投入太多，企业库存增加，商品积压，企业投资回报率降低，但生产计划通常来不及及时调整，原材料价格仍处在高位，物价指数 CPI 也依然较高。

经济滞胀期过后，经济环境越来越差，企业利润再次大幅骤减，失业率增加，大家预期一片悲观，于是经济再次转回到美林时钟里的经济衰退期。

第四阶段：衰退阶段

经济进入衰退阶段，GDP 和 CPI 都开始往下走。经济增长乏力，产品销售困难，物价也开始回落。

这时央行通常会降息来刺激经济。

降息之后，债券市场开始表现良好，但整体经济环境不佳，股票和大宗商品还是不太行。

所以此时债券是最好的选择，投资优先级是：债券＞现金＞股票＞大宗商品。

这一阶段表现为 “宽货币 + 紧信用”，央行开始释放流动性，但银行因为经济形势不好，担心放贷风险，信用贷款规模放不大，不过利率开始下降，债券市场比较吃香。

这个阶段最显著的特征就是需求不足，经济减速，GDP 下滑。企业业绩下行，利润骤减，失业率增加，居民收入下降，社会整体消费能力也随之下降。大家对市场的预期一片悲观，开始为未来担忧。反映物价水平的通胀率也会下行，CPI 指标走低。

随着经济不断下滑，大家觉得做生意越来越不赚钱，对资金的需求自然降低，市场利率往往会跟着下降。央行在经济和物价双双走低的情况下，为了应对经济下行的压力，通常会考虑启动逆周期调节政策来刺激经济，比如降息、降准等手段。这些积极宽松的货币政策，在一定程度上会加速市场利率的下跌。

总结

这就是美林时钟对应的经济周期规律。经济波动和跑步很像，全力冲刺后会疲惫减速，甚至停下休息，休息够了又重新加速。

尽管操作性强，但在中国有点“水土不服”，因为国内外经济体制不同，中国经济飞速发展，周期短、资产轮动快，因此被称为“美林电风扇”。

这主要是因为咱们国家更注重宏观调控，比如政策一出，经济走势可能就变样了。而且利率调整也会影响资产表现，所以即使经济处于某个阶段，适合投资的东西也可能与美林时钟不符。

尽管美林时钟有局限性，但它给了我们两点启发：一是投资要分散，现金、债券、大宗商品、股票等低相关性资产都要配置；二是要建立投资组合，并根据不同经济周期各资产的表现动态调整比例。

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