#新作者流量激励计划#2025年国企改革并购重组呈现加速态势，央企和地方国企均加大整合力度，全年并购重组事件达265件，同比增长14.22%。其中，央企完成209件，同比增长9.42%；地方国企完成56件，同比增长36.59%，增速显著高于央企。

一、央企重大并购案例

1. 中国船舶吸收合并中国重工

• 交易金额：1151.50亿元

• 交易方式：换股吸收合并（换股比例1:0.1339）

• 完成时间：2025年8月

• 战略意义：整合"南船"与"北船"核心资产，重组后总资产突破4000亿元，年营业收入超1300亿元，成为全球资产规模、营业收入和手持订单量领先的世界第一大旗舰型造船企业

2. 中国神华收购国家能源集团旗下13家公司股权

• 交易金额：2583.62亿元

• 交易方式：发行股份及支付现金

• 战略意义：成为年内规模最大的产业并购案例，整合煤炭开采、坑口煤电、煤化工、物流运输等全产业链环节，显著提升煤炭资源战略储备和一体化运营能力

3. 海光信息吸收合并中科曙光

• 交易金额：1159.67亿元

• 交易方式：换股吸收合并（换股比例1:0.5525）

• 战略意义：实现芯片设计（海光信息）与服务器制造（中科曙光）的垂直整合，打造国产算力"航母级"企业

4. 国泰君安吸收合并海通证券

• 交易金额：827.85亿元

• 交易方式：换股吸收合并+配套募资100亿元

• 完成时间：2025年3月14日

• 战略意义：合并后总资产、净资产分别达到16800亿元、3302亿元，超越中信证券位列行业第一，投行业务份额从8%提升至12%

二、地方国企并购案例

1. 淮河能源收购淮河能源电力集团

• 交易金额：116.94亿元

• 交易方式：发行股份购买资产

• 战略意义：安徽今年以来最大并购重组项目，收购89.30%股权，强化电力业务布局

2. 山西焦煤等19家省属国企股权划转

• 涉及资产：3.63万亿元

• 交易方式：股权划转

• 战略意义：山西省政府将山西国资运营公司所持焦煤集团90%股权等省属重点国企股权划转至山西省国资委直接持有，精简产权层级，提升决策效率

3. 远达环保收购五凌电力

• 交易金额：277.36亿元

• 交易方式：发行股份及支付现金

• 战略意义：国家电投集团旗下远达环保通过收购五凌电力100%股权及长洲水电64.93%股权，新增水电及新能源业务，实现资产规模跨越式增长

三、市场特征与趋势

1. 政策驱动效应显著

2024年9月证监会发布"并购六条"，明确支持战略性新兴产业并购，简化审核程序，审核周期从原来的数月缩短至12天。政策出台后，重大重组事项数量同比增加134.78%，占全年比重41.22%。

2. 行业分布特征

• 战略性新兴产业：半导体、新能源、AI等赛道成为并购热点，并购占比超40%

• 传统行业整合：房地产、基础化工、建筑装饰等行业并购活跃，其中房地产行业14起、基础化工11起、建筑装饰10起

3. 支付方式创新

协议收购类并购事件以9981亿元规模位列第一，占比51.44%；增资类并购事件以3570亿元位列第二，占比18.40%。同时出现"股份+可转债"、并购贷款、分期付款业绩对赌等创新工具

4. 估值溢价率趋于理性

2025年并购事件的评估溢价率中位数为62.4%，同比下降20.37个百分点，市场对并购资产的估值更加理性

四、改革成效

2025年是国有企业改革深化提升行动的收官之年，央企通过并购重组实现"三个集中"（向国家安全和国计民生领域、公共服务应急能力领域、战略性新兴产业集中），地方国企则通过"资本招商"模式推动区域产业升级。山西、安徽、湖北等地均出台专项政策支持国企并购重组，推动国有资本优化配置和产业转型升级。